Кому на самом деле должна Америка? Анатомия государственного долга США (Часть 1)

Говоря о мировой экономике, практически невозможно обойти стороной одну из самых обсуждаемых, горячих и обросших мифами тем — государственный долг Соединенных Штатов Америки. Цифры на знаменитых «часах долга» (National Debt Clock) в центре Нью-Йорка обновляются с пугающей скоростью, и на сегодняшний день эта сумма превышает десятки триллионов долларов. В новостях, социальных сетях и повседневных спорах очень часто звучит популярная фраза: «Америка живет в долг». А следом за ней неизменно возникает грозный образ могущественных внешних кредиторов, которые вот-вот разозлятся, «потребуют свои деньги назад» и тем самым в одночасье обрушат крупнейшую экономику планеты.

Но так ли это на самом деле? Кому в действительности должна Америка и стоит ли миру опасаться внезапного финансового апокалипсиса?

Спойлер: реальность гораздо сложнее, математичнее и интереснее, чем любые конспирологические теории. В первой части нашего большого экспертного разбора мы подробно изучим структуру американского долга, выясним, кто является главными и самыми крупными кредиторами Вашингтона, и почему эти страны, банки и частные институты продолжают добровольно и весьма охотно давать США в долг огромные суммы.

Механика долга: как именно это работает?

Прежде чем перечислять конкретные имена и названия стран, необходимо четко понимать, что именно представляет собой государственный долг США с финансовой точки зрения. Американское правительство, равно как и правительства подавляющего большинства других стран мира, регулярно сталкивается с дефицитом государственного бюджета. Это означает лишь одно: государство тратит больше денег (на национальную оборону, масштабные социальные программы, поддержание инфраструктуры, научные исследования и здравоохранение), чем успевает собирать со своих граждан и корпораций в виде налогов.

Чтобы покрыть эту финансовую разницу и продолжить выполнять свои обязательства, Министерство финансов США (Казначейство) выпускает специальные долговые ценные бумаги. На финансовом сленге их собирательно называют Treasuries (трежерис). К ним относятся:

  • Казначейские векселя (Treasury Bills) — краткосрочные бумаги со сроком погашения до одного года.

  • Казначейские ноты (Treasury Notes) — среднесрочные обязательства (от 2 до 10 лет).

  • Казначейские облигации (Treasury Bonds) — долгосрочные бумаги, выпускаемые на срок от 20 до 30 лет.

Покупая эти бумаги на открытом рынке, инвесторы фактически дают американскому правительству свои деньги взаймы. Взамен правительство обязуется вернуть изначальную сумму в установленный срок, а до тех пор — регулярно выплачивать фиксированный процент (купонный доход).

Американские Treasuries исторически считаются одним из самых надежных и консервативных финансовых инструментов в мире. Секрет этой популярности прост: они обеспечены «полной верой и кредитом» (full faith and credit) правительства США. Это правительство обладает беспрецедентной способностью собирать налоги со своей колоссальной экономики и выпускать главную мировую резервную валюту — доллар. Таким образом, госдолг США — это не просто привычный нам потребительский кредит в банке. Это гигантский, высоколиквидный глобальный финансовый инструмент, в котором предпочитают парковать и сохранять свои сбережения миллионы людей и тысячи организаций по всему миру.

Внутренние кредиторы: кто держит львиную долю долга?

Самый распространенный и живучий миф о государственном долге США заключается в том, что Америка якобы находится в полной финансовой зависимости от других государств (чаще всего в этом контексте упоминают Китай). Однако официальная статистика американского Минфина рисует совершенно иную картину. На самом деле, подавляющая часть американского государственного долга (около 70%) принадлежит внутренним инвесторам. Америка должна Америке.

Кто же входит в число этих внутренних кредиторов?

  1. Государственные фонды самих США (Intragovernmental Holdings). Да, как бы парадоксально это ни звучало, американское правительство должно триллионы долларов самому себе. Например, знаменитый Трастовый фонд социального страхования (Social Security Trust Fund) или пенсионные фонды военнослужащих регулярно собирают налоги с работающих граждан. Образующиеся излишки средств они по закону обязаны инвестировать в специальные, не торгуемые на открытой бирже казначейские облигации. Это делается для того, чтобы деньги пенсионеров не лежали мертвым грузом, а приносили небольшой, но гарантированный государством процент, защищая сбережения от инфляции.

  2. Федеральная резервная система (ФРС) США. Это, по сути, американский центральный банк. ФРС активно покупает и продает государственные облигации для выполнения своих прямых задач: регулирования объема денежной массы в стране, управления ключевыми процентными ставками и стимулирования или охлаждения экономики.

  3. Частные американские инвесторы и корпорации. Это огромный пласт кредиторов, в который входят крупнейшие коммерческие банки США, паевые и взаимные инвестиционные фонды, страховые компании, правительства отдельных штатов и муниципалитеты. Сюда же относятся и миллионы рядовых американских граждан, которые покупают сберегательные облигации для своих пенсионных портфелей или ради накоплений на колледж детям. Для всего этого внутреннего рынка Treasuries — это та самая «безопасная гавань» и железобетонный фундамент любого инвестиционного портфеля.

Иностранные кредиторы: союзники, конкуренты и офшоры

Оставшаяся часть национального долга США (около 30% от общего объема) действительно находится в руках иностранных инвесторов — как правительств других стран, так и зарубежных частных лиц. И здесь структура владения тоже полна сюрпризов для тех, кто привык мыслить политическими стереотипами.

  • Япония — лидер среди иностранцев. На сегодняшний день именно Токио, а не Пекин, занимает уверенное первое место среди иностранных держателей американского долга. Япония исторически имеет колоссальный профицит торгового баланса. Продавая свои автомобили и электронику по всему миру за доллары, японское правительство и корпорации предпочитают реинвестировать эту валютную выручку в самые надежные долларовые активы — американские гособлигации.

  • Китай — постепенное отступление. Долгое время Китай действительно лидировал в этом списке. В начале 2010-х годов Пекин активно скупал долги США, реинвестируя свою гигантскую экспортную сверхприбыль. Однако в последние годы, на фоне растущей геополитической напряженности, торговых войн и стремления к финансовой независимости, Китай целенаправленно и методично сокращает свои вложения в американские Treasuries, диверсифицируя свои золотовалютные резервы.

  • Великобритания и финансовые хабы. Третье место традиционно занимает Великобритания. Однако важно понимать один нюанс: Лондон является глобальным финансовым центром. Те огромные объемы американских облигаций, которые формально числятся за Великобританией, на самом деле часто принадлежат инвесторам из совершенно других регионов (например, суверенным фондам стран Ближнего Востока), которые просто используют британские банки как посредников. По этой же причине в списке крупнейших кредиторов США всегда можно найти такие страны, как Ирландия, Люксембург, Швейцария и Каймановы острова. Это крупные офшорные и инвестиционные центры, через которые капиталы со всего мира стекаются на американский долговой рынок.

В следующей части мы подробно разберем, почему бесконечный рост этого долга вызывает тревогу у экономистов, как именно США планируют обслуживать эти астрономические суммы в эпоху высоких процентных ставок, и существует ли реальная угроза дефолта, способного пошатнуть основы мировой финансовой системы.

Хотите узнать больше о том, как дефицит бюджета влияет на курс валют, или у вас есть вопросы по конкретным видам государственных облигаций перед выходом второй части статьи?