Les taux de change tendent à revenir vers leur valeur moyenne sur le long terme après d'importants écarts.	Currency exchange rates have a tendency to return to long run average values following large deviations.
Janv . Volatilité du taux de change Écarts de taux d' intérêt à court terme 2 ) 1 )	Jan. Exchange rate volatility Short term interest rate differential 2 ) 1 ) July 5.1 0.3
Janv . Volatilité du taux de change Écarts de taux d' intérêt à court terme 2 ) 1 )	Jan. Exchange rate volatility Short term interest rate differential 2 ) 1 ) July 0.4 0.7
Janv . Volatilité du taux de change Écarts de taux d' intérêt à court terme 2 ) 1 )	Jan. Exchange rate volatility Short term interest rate differential 2 ) 1 ) July 0.4 1.1
Les écarts structurels et conjoncturels entre les pays ne peuvent donc plus se rattraper par le déficit et le change.	The structural and economic differences of the various countries cannot, therefore, be rebalanced through budget deficits and trade.
Certains écarts ont été relevés lors du calcul des taux de change en dollars des États Unis.	Some disparities had occurred in the calculation of conversion rates to United States dollars.
Dans la durée, les écarts entre les coûts de production ne peuvent donc pas être compensés par un ajustement des taux de change.	As a result, divergences in production costs over time cannot be compensated by exchange rate adjustments.
Janv . Volatilité du taux de change 1 ) Écarts de taux d' intérêt à court terme 2 ) 4,6 0,0	Jan. Exchange rate volatility 1 ) Short term interest rate differential 2 ) 4.6 0.0 July 4.8 0.3
On peut avancer plusieurs facteurs pour expliquer l' évolution des écarts de taux de change et de taux d' intérêt .	Several factors may be identified to explain the behaviour of exchange rate and interest rate spreads .
Afin de minimiser de tels écarts , les cours de change des monnaies participantes visà vis du dollar américain ont été cotés de manière très précise .	In order to minimise such inconsistencies , the exchange rates of the participating currencies vis à vis the US dollar were quoted with a high degree of precision .
Écarts des taux de change par rapport aux cours pivots bilatéraux du MCE vis à vis du deutschemark ( en pourcentage	Exchange rate deviations from ERM bilateral central rates against the Deutsche Mark ( in percentages
dans le passé , les écarts importants par rapport aux marges de fluctuation allaient souvent de pair avec des crises sur les marchés de change de l' Union européenne .	in the past wide spread divergences were often associated with crises in EU currency markets .
Tout d abord, la pratique a tendance à exacerber les écarts entre les taux de change, puisque les investisseurs vendent la monnaie dans laquelle ils ont emprunté pour faire leurs achats.	For starters, the practice has the tendency to push exchange rates further apart, as investors sell the currency in which they borrowed to make their purchases.
Autres passifs Écarts de réévaluation sur instruments de hors bilan Position nette entre le terme et le comptant , au cours de change du marché Obligatoire	Net position between forward and spot , at the foreign exchange market rate Mandatory
Le deuxième avantage est la réduction des opérations spéculatives entre monnaies européennes dues aux écarts entre les variations par pays des taux de change et des taux d'intérêts.	Before coming to our final position, we shall therefore be keeping a particularly close watch on what is proposed on the following issues the allocation of areas of competence proposed on the basis of the principle of subsidiarity in the report by Mr Giscard d'Estaing, the
les écarts de taux de change constatés durant l exécution du budget, qui peuvent faire l objet d une compensation le résultat final, qu il soit positif ou négatif, figure dans l état financier.	the exchange rate differences recorded during budgetary implementation may be offset. The final result, whether positive or negative, shall appear in the financial statement.
Les travaux portant sur le rôle international de l' euro se sont concentrés sur l' analyse de la composition des réserves de change dans les différents pays , sur l' effet des monnaies internationales sur les écarts de revenu et l' incidence du taux de change ainsi que sur la relation unissant le taux de change et les cours mondiaux des matières premières .	Work on the international role of the euro focused on the analysis of the composition of foreign reserves across countries , the effect of international currencies on income differentials and the exchange rate pass through , and the relationship between the exchange rate and world commodity prices .
Les écarts d incidence de 'e	au favour of controls.
Les écarts d incidence de 'e	These studies have shown a consistent unexplained statistically significant excess
S' agissant de la gestion quotidienne des réserves de change , les BCN disposent d' une marge discrétionnaire dans le respect des écarts autorisés et des limites assignées par la BCE .	Concerning the daily management of foreign reserves , the NCBs have a margin of discretion within the deviation bands and limits defined by the ECB .
III Évolution du taux de change Tableau 8 ( a ) France Stabilité du taux de change ( b ) France principaux indicateurs des tensions sur le taux de change Graphique 5 Franc français Écarts par rapport aux taux pivots bilatéraux dans le MCE Tableau 9 Franc français Mesures du taux de change effectif réel vis à vis des monnaies participant au mécanisme de change européen Tableau 10 France Evolutions extérieures	III Exchange rate developments Table 8 ( a ) France Exchange rate stability ( b ) Key indicators of exchange rate pressure for the French franc Chart 5 French franc Deviations from ERM bilateral central rates Table 9 French franc Measures of the real effective exchange rate vis vis ERM Member States Table 10 France External developments
III Évolution du taux de change Tableau 8 a ) Autriche Stabilité du taux de change b ) Autriche principaux indicateurs des tensions sur le taux de change Graphique 6 Schilling autrichien Écarts par rapport aux taux pivots bilatéraux du MCE Tableau 9 Schilling autrichien Mesures du taux de change effectif réel vis à vis des monnaies participant au mécanisme de change européen Tableau 10 Autriche Évolutions extérieures	III Exchange rate developments Table 8 ( a ) Austria Exchange rate stability ( b ) Key indicators of exchange rate pressure for the Austrian schilling Chart 6 Austrian schilling Deviations from ERM bilateral central rates Table 9 Austrian schilling Measures of the real effective exchange rate vis vis ERM Member States Table 10 Austria External developments
CHYPRE change de la livre chypriote par rapport à l' euro a affiché une volatilité très limitée , mesurée par les écarts types annualisés des variations quotidiennes en pourcentage ( cf. tableau 9b ) .	Throughout the period under review , the exchange rate of the Cyprus pound against the euro showed a very low degree of volatility , as measured by annualised standard deviations of daily percentage changes ( see Table 9b ) .
III Evolution du taux de change Tableau 8 ( a ) Pays Bas Stabilité du taux de change ( b ) Florin néerlandais indicateurs principaux des tensions sur le taux de change Graphique 6 Florin néerlandais Écarts par rapport aux taux pivots bilatéraux dans le MCE Tableau 9 Florin néerlandais Mesures du taux de change effectif réel vis à vis des monnaies participant au mécanisme de change européen Tableau 10 Pays Bas Évolutions extérieures	III Exchange rate developments Table 8 ( a ) Netherlands Exchange rate stability ( b ) Key indicators of exchange rate pressure for the Dutch guilder Chart 6 Dutch guilder Deviations from ERM bilateral central rates Table 9 Dutch guilder Measures of the real effective exchange rate vis vis ERM Member States Table 10 Netherlands External developments
6.3 Écarts de réévaluation sur instruments de hors bilan Cette entrée comptable représente une perte de réévaluation sur les positions à terme de hors bilan résultant des opérations de swaps de change en cours .	Other fixed assets Total 15,276,937 64,168,178
écarts de régime,	inadequate food intake,
Cette évolution était concomitante de la réduction des écarts de taux d' intérêt entre les pays , en raison notamment de l' élimination attendue des risques de change à l' intérieur de la zone euro .	This development reflected notably the decline in spreads linked to the expected removal of intra area exchange rate risks .
En conséquence, pour un tel actif financier, les écarts de change résultant de changements du coût amorti sont comptabilisés en résultat et les autres changements de la valeur comptable sont comptabilisés conformément au paragraphe 55(b).	Accordingly, for such a financial asset, exchange differences resulting from changes in amortised cost are recognised in profit or loss and other changes in carrying amount are recognised in accordance with paragraph 55(b).
La diminution au titre des traitements correspond à des écarts entre les coûts standard et les coûts effectifs et résulte également d apos économies supplémentaires au titre des taux de change et de l apos inflation.	The decrease under salaries reflects the differences between actual and standard costs and includes additional savings resulting from fluctuations in the exchange rates and inflation.
Tous les autres écarts demeurent négatifs.	All other gaps remain negative.
renseignements sur les écarts des wagons.	Information about wagon deviation
Les périodes où ces écarts se sont produits ont été de courte durée , le degré de volatilité du taux de change par rapport au deutschemark a été faible ( voir tableau 8b ) et les écarts des taux d' intérêt à court terme par rapport aux pays présentant les taux à court terme les plus bas se sont resserrés de manière continue .	The episodes in which such deviations occurred were temporary , the degree of exchange rate 217 volatility vis vis the Deutsche Mark was low ( see Table 8b ) and short term interest rate differentials against those EU countries with the lowest short term interest rates were continuously narrowing .
( b ) Principaux indicateurs de tensions sur le taux de change de la lire maltaise ( moyenne sur 3 mois à la fin du mois indiqué ) Juin Volatilité du taux de change 1 ) Écarts de taux d' intérêt à court terme 2 ) 0.8 1.1 2005 Sept .	( b ) Key indicators of exchange rate pressure for the Maltese lira ( average of three month period ending in specified month ) June Exchange rate volatility 1 ) Short term interest rate differential 2 ) 0.8 1.1 2005 Sep. 0.0 1.1 Dec. 0.0 0.9 Mar .
b ) Principaux indicateurs des tensions sur le taux de change de la drachme grecque Moyenne sur trois mois , à fin Volatilité du taux de change 1 ) Écarts de taux d' intérêt à court terme 2 ) Juin 1998 9,5 9,1 Sept . 1998 5,8 9,6 Déc .	( b ) Key indicators of exchange rate pressure for the Greek drachma Average of three months ending Exchange rate volatility 1 ) Short term interest rate differentials 2 ) 1998 June 9.5 9.1 1998 Sep. 5.8 9.6 1998 Dec. 4.5 8.6 1999 Mar .
( b ) Principaux indicateurs des tensions sur le taux de change de la couronne suédoise Moyenne sur 3 mois , à fin Volatilité du taux de change 1 ) Écarts de taux d' intérêt à court terme 2 ) Juin 1998 5,2 0,5 Sept . 1998 8,1 0,4 Déc .	( b ) Key indicators of exchange rate pressure for the Swedish krona Average of three months ending Exchange rate volatility 1 ) Short term interest rate differentials 2 ) 1998 June 5.2 0.5 1998 Sep. 8.1 0.4 1998 Dec. 12.4 0.3 1999 Mar .
Pendant l' essentiel de la période , le taux de change du zloty contre euro a affiché un degré élevé de volatilité , mesuré par les écarts types annualisés des variations quotidiennes en pourcentage ( cf. tableau 9b ) .	For most of the period under review the exchange rate of the zloty against the euro showed a high degree of volatility , as measured by annualised standard deviations of daily percentage changes ( see Table 9b ) .
Autres passifs Écarts de réévalua tion sur instruments de hors bilan Résultats de valorisation des opérations de change à terme , swaps de change , swaps de taux d' intérêt , accords de taux futurs , opérations à terme sur titres , opérations de change au comptant à partir de la date d' opération jusqu' à la date de règlement Position nette entre le terme et le comptant , au cours de change du marché Obligatoire	Other liabilities Off balance sheet instruments revaluation differences Valuation results of foreign exchange forwards , foreign exchange swaps , interest rate swaps , forward rate agreements , forward trans actions in securities , foreign exchange spot transactions from trade date to settlement date Net position between forward and spot , at the foreign exchange market rate Mandatory
Trois raisons expliquent les écarts d appréciation de notre touriste.	There are three reasons why the traveler s impression that the euro is overvalued is mistaken.
L u0027euro et les écarts de prix en Europe	The Euro and European Prices
Tout au long de la période sous revue , son taux de change contre euro a présenté un très faible degré de volatilité , mesuré par les écarts types annualisés des variations quotidiennes en pourcentage ( cf. tableau 9b ) .	Throughout the period under review its exchange rate against the euro exhibited a very low degree of volatility as measured by annualised standard deviations of daily percentage changes ( see Table 9b ) .
Au cours de la période sous revue , le taux de change de la couronne contre euro a affiché une volatilité relativement élevée , mesurée par les écarts types annualisés des variations quotidiennes en pourcentage ( cf. tableau 9b ) .	Throughout the period under review , the koruna 's exchange rate against the euro exhibited a relatively high degree of volatility as measured by annualised standard deviations of daily percentage changes ( see Table 9b ) .
La volatilité des taux de change a sensiblement diminué au cours de la période de référence et les importants écarts de taux d' intérêt à court terme se sont également progressivement réduits à partir de septembre 1998 .	Exchange rate volatility declined significantly during the reference period and the significant shortterm interest rate differentials also displayed a gradual decrease from September 1998 onwards .
La volatilité des taux de change a sensiblement diminué au cours de la période de référence et les importants écarts de taux d' intérêt à court terme se sont également progressivement réduits à partir de septembre 1998 .	Exchange rate volatility declined significantly during the reference period and the significant short term interest rate differentials also displayed a gradual decrease from September 1998 onwards .
Au début , les autorités se sont employées à atteindre l' objectif d' inflation via une politique du taux de change qui ne reflétait pas totalement les écarts d' inflation par rapport aux principaux partenaires commerciaux de la Grèce	Initially , policy makers sought to achieve the inflation target via an exchange rate policy which did not fully accommodate inflation differentials relative to Greece s main trading partners
Sages , des écarts énormes entre les conjoints	Sages , huge gaps between spouses

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